這張圖回顧的是行動網路時代的相對股價表現

@有限次重複博弈：這張圖回顧的是行動網路時代的相對股價表現，最有趣的地方在於，市場紅利並非同時賦予所有科技公司，而是沿著產業堆疊一路向上傳導。最早受益的是半導體，接著是裝置與基礎設施，最後才是軟體與服務。

2010 到 2012 年那段期間，最先脫穎而出的是高通、ARM 這類晶片公司。原因很直接：每一部智慧型手機誕生之前，最先需要的就是處理器、通訊晶片和底層硬體——賣鏟子的人自然最早開始賺錢。

接下來才輪到三星、蘋果這類平台與裝置公司受益。當手機開始大規模普及，真正把硬體整合成消費品、推向每一個人手中的企業，便開始接棒成為市場焦點，吃到了裝置普及階段的那波紅利。

但最終贏得最久、也收穫最大的是軟體與服務層。當硬體已經鋪開、使用者已經上線，價值便會逐漸向應用端集中。谷歌、亞馬遜，乃至整個應用生態，最後反而走到了最前面，因為流量、使用時長和變現都發生在那裡。

這種順序放到今天的 AI 週期，很容易讓人聯想到當前的市場格局。眼下最強的是半導體、資料中心、伺服器和基礎設施，因為算力仍處於大規模擴張期。但如果歷史具有參考價值，那麼後續真正能把 AI 轉化為日常工具與商業模式的軟體層，未必不會成為下一階段的主角。